春节以后,工业品市场成为商品期货重灾区,焦炭以20%的跌幅’熊’居榜首,天胶、塑料和PTA等化工系品种和建材系(螺纹钢、玻璃)品种平均跌幅都超过10%,同期金属类平均跌幅在5-6%,农产品除豆油和棕榈油跌幅较大外整体维持弱势震荡格局。

    我们认为,由于供需不匹配,且市场环境出现变化,塑料期货在3月份难有抬头之日。

    检修减少进口增加导致国内供应增加

    春节之前,塑料期现货市场出现一波快速拉涨,期货创出去年四季度以来高点。造成这波上涨主要原因是贸易商之间的备货。去年全年来看,塑料市场均呈现去库存化的局面,下游制品企业降低原料库存,随用随买;贸易商也因为行情不好,降低了库存;石化方面通过检修和负荷调节,也将库存保持在可控范围。年前,部分贸易商认为,下游企业节前备货不足、节后势必会入市采购造成价格上涨,因此提前布局将有收益。随后情绪在贸易商之间传染,加上期货市场配合,演绎了一波上涨行情。

    但是似乎有一个重要的问题被忽略了,即整个一季度来看,国内塑料的供应是非常充分。2012年1季度,国内多套装置检修。上海赛科30万吨线型装置累计停车5周;茂名石化22万吨装置停车2个月;大庆石化6万吨装置停车6周;另有天津联化等装置短暂停车。而2013年一季度,到现在为止没有明确的长期检修计划。因此国内供应方面,2013年一季度很充分。协会数据显示,2013年1-2月,国内PE产量同比增加10%。

    进口方面,1月LLDPE净进口23.98万吨,同比增加超过60%,为有数据可查以来(2003年以来)进口量最多的1月份。

    因此,我们预估,2013年一季度,国内LLDPE总供应同比增加13%。

    需求减少难以支撑较高价格

    2013年1-2月,国内塑料制品产量883.1万吨,同比减少5.7%。其中,塑料薄膜产量153.5万吨,同比减少0.1%;农用薄膜产量23.8万吨,同比增加10.9%。即使是在金融危机之后,国内塑料薄膜产量也都保持了比较高的增速,2012年增速虽然下降,但也超过10%,同比减少的情况非常罕见。

    春节之后,下游需求复苏并没有此前贸易商们预计的那样乐观,而石化企业在春节期间积累了大量库存,在库存的压力下,石化企业’放价’销货。石化企业的降价让下游企业更加放慢采购步伐,现货价格也一路走低。

    农膜产量虽有增长,但总量不大,对LLDPE的需求拉动有限。我们估计一季度,LLDPE需求增速在5%左右。

    逆向市场反映市场悲观预期

    供求关系的矛盾,直接导致LLDPE价格的下跌。在矛盾未能出现改善之前,LLDPE都将维持弱势格局。

    2012年以来,LLDPE期货呈逆向市场、期货贴水现货的格局已经超过半年,春节之前的上涨一度令期货市场转为正向和升水,但仅仅是昙花一现,节后很快有回到逆向市场和期货贴水的局面。这已经反映了市场悲观的预期。各种技术指标和形态也都呈现空头信号。技术上的超跌反弹随时可能发生,上方重要的压力位在10460、10540和10630。如果基本面的需求不能配合,那么仅仅只能定义为反弹。空单可在上破10460后止盈。