内容提要: 1、3月PVC(6585,5.00,0.08%)期价震荡走弱。从周K线来看,目前还是运行在所有均线之下,上方压力明显,最近一周反弹承压,分析反弹回落后偏空的概率较大。 
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PVC反弹承压 重启卖出套保

          内容提要:

    1、3月PVC(6585,5.00,0.08%)期价震荡走弱。从周K线来看,目前还是运行在所有均线之下,上方压力明显,最近一周反弹承压,分析反弹回落后偏空的概率较大。

    2、上游原料成本支撑作用有所减弱。目前全球不确定性因素增多使得原油震荡加剧,布伦特原油和美原油价格继续保持分化,美原油快速上涨后开始回调并进入区间震荡行情,布伦特原油震荡下跌的空头趋势更为明显。而且作为生产PVC直接材料的电石在部分地区价格有所下滑,乙烯表现稳定但交投清淡,总的来说成本支撑作用有所减弱。

    3、PVC库存量较大,且仍将有新装臵投产。国内有123万吨的PVC新装臵即将投产,目前在调试阶段。另外,部分装臵有检修需求,原有的高库存有一部分将会被逐渐消耗,可能会稍微减轻目前的库存压力,但并不会有非常有效。

    4、城镇化利好短期未能表现,房地产调控仍将继续,PVC下游需求仍疲软。国房景气指数回升,房屋销售面积和价格上涨,恐怕会引起新一轮房地产调控细则出台,PVC下游需求仍然得不到改善。

    5、PVC1309反弹承压,上方阻力重重,保持震荡偏空思路。PVC1309反弹至第一压力位6700处便受到压制开始回落,况且再上方还有两个强力的压力位,可谓压力重重,因此认为PVC反弹承压,震荡走低的概率较大。

    第一部分PVC现价持稳期价走弱

    一、PVC期货3月震荡走低

    三月份以来,PVC价格承接二月份下跌走势,继续一路走低,直到最近一周才走出震荡的走势。然而从周K线来看,目前还是运行在所有均线之下,上方压力明显,最近一周反弹承压,分析反弹回落后偏空的概率较大。

    二、PVC现货价格基本持稳

    国内电石法PVC厂家报价基本持稳,华东市场5型电石料主流价格6350-6560元/吨左右;华南市场5型电石料主流价格在6480-6570元/吨;华北价格陆续下调。市场交投持淡,厂家观望心态持续加重。

    乙烯法PVC价格基本稳定,华北小幅上调,华南则小幅下调。交投情况同样清淡。        

    第二部分国内外宏观经济环境

    一、国际经济环境出现恶化的苗头

    1.欧洲3月综合PMI恶化:德国年内最低,法国四年低点

    德国3月制造业综合采购经理人指数初值为48.9,不及预期50.5;欧元区3月制造业综合采购经理人指数初值为46.6,预期为48.2。欧元区企业活动以四个月最快速度萎缩,且区域两个最大经济体——德国和法国恶化。其中,德国企业活动扩张速度为3个月最慢,且制造业重返收缩领域;法国更是以四年最快速度收缩。这再次打击了市场对欧元区复苏的信心。塞浦路斯局势的恶化也将进一步打击企业和消费者信心,并可能对4月份PMI读数造成拖累。法国企业活动以四年最快速度萎缩,且甚至连德国也已释放担忧信号,其制造业已重返收缩。

    2.塞浦路斯存款税事件

    穆迪投资者服务3月22日将塞浦路斯银行、塞浦路斯大众银行与希腊银行评级下调了一个等级,穆迪预计在严重危机中,这三家塞浦路斯银行存款人将蒙受巨大损失。穆迪将这三家银行存款与优先无担保债券评级从Caa2调降至Caa3,是垃圾级别中的第9级。穆迪还将这三家银行列入降级观察名单。

    塞浦路斯政府发言人斯迪里阿尼蒂斯24日凌晨发表声明,称目前关于救助塞浦路斯的谈判“已经进入非常敏感的阶段,形势非常困难,时间非常紧张”。斯迪里阿尼蒂斯在声明中说,塞浦路斯总统阿纳斯塔夏季斯将于24日上午前往布鲁塞尔,与有关各方进一步磋商塞浦路斯救助计划,财政部长萨里斯等政府官员将一同前往。预计阿纳斯塔夏季斯将在布鲁塞尔会晤欧盟有关官员以及国际货币基金组织[微博]总裁拉加德[微博]。欧元集团财政部长预计24日晚举行专门会议,讨论塞浦路斯救助问题。据接近谈判的人士透露,目前谈判的主要分歧之一在于是否拆分塞浦路斯最大银行塞浦路斯银行。塞浦路斯方面建议该银行继续运营,对该银行10万欧元(约合13万美元)以上的存款征收20%的税,同时给储户股票来作为补偿。这一建议已经被欧洲央行和欧盟委员会接受,但国际货币基金组织要求拆分该银行。塞浦路斯事件的发展会造成欧元区甚至更大范围内的波动,对国际经济环境的影响也不可小觑。

    二、国内经济环境保持平稳态势

    1.汇丰3月份PMI初值回升至51.7

    3月份汇丰制造业采购经理人指数(PMI)初值21日公布,录得51.7,较2月份终值回升1.3。3月份汇丰PMI初值回升很可能与年初的出口情况好转以及投资增速加快有关,但是只看这一个数据尚不能判定制造业在3月份已经回暖。

    3月份汇丰PMI初值回升很可能与今年以来出口情况的回暖有关。从分项指标来看,3月份无论是产出指数、新订单指数还是新出口订单指数都呈现出加速扩张的态势。从近两年的通常情况看,制造业情况的好转往往与工业品出口回升有关。2012年7月份出口交货值当月增速为3%,8月份和9月份增速回升到了3.6%和5.8%,就直接导致去年9月份当月的全国规模以上工业企业实现利润同比增速在当年首次出现正增长。1月份我国出口同比增长25%,2月份增长21.8%,这将拉动制造业景气程度的回升。

    汇丰PMI初值回升还可能和前两个月的投资增速加快有关。两会闭幕后,地方政府的换届已经开启,并预计于4月后基本完成。在新一届地方政府负责人上台后,将会重新鼓励投资。因为钢铁、建筑材料和建筑企业相当一大部分的收入来自基础设施项目与房地产建设,制造业活动有望凭此进一步复苏。但是,汇丰PMI初值反弹表明,2月份数据确实也受到了春节假期的影响,现在扰动基本消失,但由于汇丰PMI数据的样本数量小且季节调整大,说服力较为有限。今年以来能源需求不旺,发电量持续疲弱。国家统计局公布的数据显示,2013年1-2月发电量同比增速仅为3.4%,不仅低于2012年同期的7.1%,也低于2012年12月的7.6%。发电量增幅下降暗示了制造业的不景气。为此,美银美林已经将中国2013年1季度GDP增速预期由8.3%降至7.9%,2季度GDP增速预期由8.3%降至8.1%。

    从此前公布的一系列数据来看,中国经济复苏态势仍在持续,但这样的复苏仍然是投资以及重工业驱动的“旧式”复苏,也表明地方政府在年初的投资热情高涨。而这样的复苏需要宽松货币政策的支持,在通胀抬头以及房地产泡沫再度升温的预期下,这样的复苏势头能持续多久将存在疑问。从长期健康经济增长的需求来看,中国仍然需要推进多项改革,包括减税、利率市场化以及金融体系的市场化、重建社会保障体系,以为未来的经济增长提供持久的动力。

    2.央行连续五周实施正回购操作

    央行继续通过正回购在公开市场上回收流动性。人民银行3月21日以利率招标方式开展了480亿元28天期正回购,中标利率为2.75%,正回购规模比周二的390亿元有所放大,也是央行自2月19日重启正回购以来最大规模的一次操作。扣除本周400亿元正回购到期,央行本周从公开市场实现资金净回笼470亿元。自此,央行已连续第五周通过公开市场净回笼资金。

    央行温和的正回购回收流动性并未让市场流动性大幅收紧。昨日银行间市场利率并没有出现大幅走高,隔夜拆借、7天、14天利率反而都有所下降,隔夜拆借报1.93%,下跌17个基点,7天拆借利率报3.06%,大幅下跌52个基点,14天利率水平为3.5679%,也下滑了13个基点。利率走低显示市场资金面依然较为充裕。

    虽然资金面整体仍无忧,但目前央行在公开市场上的主力操作由逆回购转向正回购,显示出资金面将迎来拐点。分析人士认为,从央行春节后重启正回购开始,公开市场操作逐渐确立了稳中趋紧的基调,未来正回购仍将持续。

    3.2月FDI同比增6.32%,9个月来首度转正

    商务部3月19日公布数据显示,我国2月外商投资新设立企业1032家,同比下降35.62%;实际使用外资(FDI)金额82.14亿美元,同比增长6.32%,这是FDI连续8个月负增长之后首次恢复正增长。

    此前,商务部新任部长高虎城在部署近期商务工作的十项重点时,强调需要“稳定外资规模,提高利用外资质量”。

    外商直接投资是我国经济发展的一个重要补充性资金来源。从金额看,FDI从2002年的527亿美元增长到2012年的1117亿美元,10年间增长了118.1%,其中2008年同比增速最高,为24%;2012年同比增速最低,为-4%,比2009年还低一个百分点。

    今年1月份FDI同比增速下降7.3%,是2012年6月以来月度同比连续第8个月下降。考虑到春节因素,将今年前两个月数据合并分析更有说服力。具体来看,服务业吸收外资有一定幅度增长,1-2月服务业实际使用外资84.49亿美元,同比增长5.49%,占同期全国总量的48.32%。而农、林、牧、渔业实际使用外资1.77亿美元,同比下降43.22%,占全国吸收外资总量的1.01%。制造业实际使用外资74.72亿美元,同比下降10.64%,占同期全国总量的42.74%。

    从地区分类看,欧盟对华投资增长较快。1-2月,欧盟对华实际投入外资金额12.14亿美元,同比增长34.01%;美国对华实际投入外资金额4.97亿美元,同比下降5.37%;亚洲十国和地区实际投入外资金额151.78亿美元,同比下降1.31%。

    商务部新闻发言人沈丹阳在发布会上表示,今年2月,中国实际使用外资金额出现了小幅的回升,是连续8个月出现负增长之后的首次正增长,是一件可喜的事情。这也在一定程度上证明了中国经济的竞争力和国际投资者对中国投资环境和发展前景的认可。同时,他也表示“仅凭2月份或是1、2月份的数据,还很难断定全年的形势是否好转。我们总体判断今年的外资形势还是一个平稳的态势,也就是说不太可能出现大起,也不会大落。”

    4.1月央行口径外汇占款新增3515亿

    中国人民银行最新发布的统计数据显示,截至1月末,央行口径外汇占款达240184.99亿元,1月新增3515.06亿元,创2011年4月以来月度央行口径外汇占款增量的新高。

    历史数据显示,月度央行口径外汇占款增量的最高点为2008年1月,金额超过5500亿元。外汇占款是中央银行及商业银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。居民和企业往往在获得外汇收入后,会将部分出售给商业银行,商业银行再将之出售给央行。在统计口径上分为央行外汇占款及央行与金融机构全口径外汇占款。

    值得注意的是,1月份央行口径外汇占款增量与全口径外汇占款增量相差巨大。此前披露的数据显示,1月全口径外汇占款新增6837亿元,当月央行口径外汇占款增量占全口径外汇占款增量的比例仅为51%,这在以往较为少见。

    1月份央行的“半结汇”行为,一方面体现出央行控制市场资金、维持流动性合理水平的意图。近几个月来,市场流动性相对充裕,利率维持低位。根据今年13%的货币增长目标,我国货币环境从去年的相对宽松回归常态将成为当前货币政策的一大重要指向。

    此外,央行“半结汇”也有“拆招”美元升值、维持人民币汇率稳定之意。央行不完全结汇的最终目的是有意抑制美元升值速度,缓解资本流出的压力。目前美元指数上涨明显,如果央行全额购汇,则对美元指数起到助推的作用,间接促进人民币贬值。

    数据显示,随着美国经济复苏迹象的逐渐显露,美元指数已从年初的79点位上攻至83点位。尽管当前人民币仍处于小步升值中,但贬值预期并未远去。  

    第三部分上游成本支撑有所减弱

    一、国际原油震荡下行

    受塞浦路斯援助计划、美元指数走势、原油商业库存意外下跌,美国经济数据等因素影响,国际原油价格震荡走跌,WTI价格自3月4日以来的上行通道转入下滑。截止3月22日,WTI结算价报每桶92.45美元,较周初每桶93.45美元,跌幅为1.07%。布伦特结算价报每桶107.47美元,较周初每桶109.38美元,跌幅为1.78%。

    欧洲问题及塞浦路斯岌岌可危的情势令油价承压,而美国公布的最新乐观经济数据给油价带来支撑,短期内原油将继续区间震荡。当期,经济复苏的势头还是不容乐观的,原油供大于求的现状短期内无法改变,油价相对也处于偏高的位臵,未来原油依然有下探空间。    

    二、亚洲乙烯价格持稳,下游低迷

    亚洲乙烯市场运行稳定,CFR东北亚收于1254.5-1256.5美元/吨;CFR东南亚市场收盘1373.5-1375.5美元/吨,市场商谈情况依然平淡。有台湾生产商表示,如果生产利润被进一步削弱,则不排除近期将停产避损。但消费者处境也不乐观,乙烯下游产品普遍低迷,近期终端企业原料采购谨慎。

    三、电石价格有所下滑

    华北地区电石接收价下滑通道开启。主要因近期电石产量少量提升,而PVC因检修或是临时性降量,对电石用量减少,使得电石货源开始宽松,再加上PVC行情较差成本压力大,所以陆续有降价以缓解自身成本压力与卸货压力的现象出现。

    第四部分PVC供过于求压力大

    一、国内PVC库存量较大,且仍将有新装置投产

    因PVC市场社会库存压力巨大,加之PVC生产企业开工不稳定,使得原本供应紧张的电石原料,近期货源宽松,价格略有走低。但氯碱企业生产压力未减,成本支撑作用使得电石法PVC生产企业整体保持稳定,个别受库存压力下调成交价格,但实际作用一般。

    近期,国内有123万吨的PVC新装臵即将投产,目前在调试阶段。此外,上海氯碱企业乙烯法35万吨产能的装臵,目前处于停车检修状态,计划检修一个月左右。而齐鲁石化乙烯法60万吨产能,计划4月8日到5月16日检修;唐山三友电石法40万吨产能,3月份有检修计划;四川金路电石法34万吨产能,计划3月底检修一周左右。虽然,在新增产能正式投产之前,较多PVC生产企业停车检修的过程中,原有的高库存将有部分被逐渐消耗,可能会稍微减轻目前的库存压力,但估计并不会有非常有效。

    二、下游需求短期内无明显改善

    随着前期调控措施利空逐渐被消化,市场情绪近期略微好转。但“两会”期间并未出台关于城镇化建设的相应措施或细则。城镇化的确是利好的因素,但这是对应着一个较长时期的政策,而相对来说短期内能最直接最快速影响PVC价格因素的下游需求仍然没有得到明显改善。

    国房景气指数方面,虽然还未越过景气临界值,但2月份的国房景气指数与去年12月相比,跳涨2.33回升至97.92。

    国家统计局3月9日发布的数据显示,2013年1-2月份,全国房地产开发投资6670亿元,同比名义增长22.8%,增速比去年全年提高6.6个百分点。其中,住宅投资4583亿元,增长23.4%,增速提高12个百分点,占房地产开发投资的比重为68.7%。

    虽然今年前两个月一线城市土地市场回温迅速,标杆房地产企业屡屡出手将中意地块收入囊中的消息也市场见诸报端,但从全国范围内来看,土地市场并没有全面回暖。2013年前两个月,房地产开发企业土地购臵面积3813万平方米,同比下降18.6%,土地成交价款919亿元,同比下降12.0%。

    2013年年初持续高位运行的住宅成交市场与2012年年初的冷淡形成了鲜明的对比。统计数据显示,2013年1-2月份,商品房销售面积10471万平方米,同比增长49.5%,其中,住宅销售面积增长55.2%。商品房销售额7361亿元,增长77.6%,其中,住宅销售额增长87.2%。

    分析认为,国房景气指数的上涨,主要原因是新增住宅缓慢,去库存加快,相当一部分有改善需求和潜在观望的购房者怕受到将来政策不确定性影响而提前出手购房,因此受之前限购积压的需求再次爆发。房屋销售面积和价格的上涨或许已经制造出房地产市场景气的假象,为了抑制过热的市场情绪,政府必定会陆续出台新的控制细则,届时又会对PVC最大的下游需求造成利空。     

    第五部分技术分析

    通过均线分析,PVC价格上方压力重重,PVC价格在第一压力位6700,也就是前期震荡小平台和20日均线位臵就已经受到压制;上方还有第二压力位6750,也就是这波反弹高峰左侧的颈线位臵;第三压力位是6800点附近,也就是60日均线位臵。通过技术面分析PVC价格继续承压下行,过程中或伴随震荡,下方第一目标位6580,即本月超跌反弹的重要支撑点位,第二目标位是这波涨势之前构筑的平台位臵,具体点位6500。

    第六部分后市展望

    宏观经济环境不稳定,上游成本支撑因素从前期平稳运行中表现出回落的苗头,供给方面PVC库存量依然高位运行,下游方面虽然即将迎来传统意义上的需求旺季,但是最近房屋销售价格多城齐涨的局面迟早会刺激政府加快出台进一步控制房地产市场过热的细则,需求仍然不宜乐观,因此供过于求的局面短时间内不会发生大的变化。结合技术面进行分析,认为后市PVC反弹承压,PVC1309于6650重启卖出套保,以6700一带设臵止损,目标位为6400-6500一带附近。